Testear es importante, es como tener un extintor.
Tras aciertos y, sobre todo, errores, cada vez me siento más cómodo con mi filosofía de inversión actual: buscar buenos negocios (no necesariamente excelentes) que coticen a valoraciones razonables y que estén dirigidos por (preferiblemente) “outsiders“. Suena bastante sencillo, ¿verdad?
Algunos entienden a los “outsiders” como sinónimo de “equipos directivos polarizantes” (o los amas o los odias), pero mi definición de outsider es la siguiente:
Alguien que es capaz de nadar contra la corriente de Wall Street y que simple y llanamente “lo pilla”.
La asignación de capital es un tema bastante sencillo de entender (invertir el mayor efectivo posible en proyectos que generen valor y devolver el restante a los accionistas), pero aun así muy pocos ejecutivos de empresas cotizadas son capaces de aplicar una asignación de capital rigurosa y contracíclica. Creo que, cuando un inversor encuentra la rara combinación de...
Un directivo que “lo pilla”
Que está significativamente alineado con los accionistas
Que está dispuesto a aflorar valor para los accionistas (generalmente el resultado de combinar (1) y (2))
En una empresa que cotiza a una valoración más que razonable
...es bastante probable que a ese inversor le vaya a ir bien durante períodos suficientemente largos. Creo firmemente que la empresa de hoy satisface todas y cada una de estas características.
La tesis de inversión en Eurofins es bastante sencilla de entender y la podemos resumir en los siguientes puntos:
Eurofins es un negocio bien gestionado y (muy) resiliente
Está dirigido por un outsider que posee una participación significativa y que está dispuesto a liberar valor para los accionistas (tal vez, solo tal vez, porque sigue siendo el accionista más significativo)
Cotiza a una valoración demostrablemente razonable
La tesis no está libre de riesgos y la ejecución no ha sido perfecta, pero una cosa que los outsiders tienen en común es que no dejan que sus errores se interpongan en el camino de la asignación de capital contracíclica. En este análisis veremos lo siguiente:
Sección 1: ¿Qué hace Eurofins?
Sección 2: Las palancas de crecimiento y la credibilidad perdida
Sección 3: La transformación (?) de los estados financieros
Sección 4: Equipo Directivo, Incentivos y Asignación de Capital
Sección 5: La valoración
La idea es que, al terminar de leer este análisis, comprendas por qué creo que Eurofins puede potencialmente generar retornos del >15% para sus accionistas.
Sin más dilación, saltemos a la primera sección donde también encontrarás un PDF con toda la información.
Sección 1: ¿Qué hace Eurofins?
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