¿Hay más ruido en Diciembre? (NDLS#100)

Como es habitual, aprovecho este espacio en el NDLS para compartir el episodio de +FlowKCash que publicamos esta semana: ‘#14: INTELLEGO y la AMENAZA de las STABLECOINS’

También puedes escuchar el episodio en Spotify y en IVOOX.

Se vienen varios episodios espectaculares.

Sin más dilación, vamos a adentrarnos de lleno en el noticias de la semana.

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Los índices tuvieron un desempeño mixto esta semana, ya que el trade de la IA se "recuperó" en cierto modo. Esta época del año suele ser más “tranquila” debido a las festividades... pero ese no es el único motivo. En el breve comentario de mercado, explico por qué podría haber más ruido en los mercados hacia el final del año (aunque creo que es razonable decir que siempre hay ruido).

En la sección de noticias de la semana, analizaré algo que probablemente la gente está malinterpretando en lo que respecta a la salida de Jared Isaacman de Shift4 (para dirigir la NASA) y cómo esto impacta en el TRA (Tax Receivable Agreement). La sección de noticias de la semana suele contener noticias y análisis bastante relevantes sobre compañías que tengo en cartera pero que quizás no merezcan un artículo individual. Por ejemplo, estaba escribiendo sobre Nintendo para este NDLS, pero decidí escribir un artículo individual cuando vi que era demasiado largo para un NDLS (lo publicaré probablemente el lunes).

No he publicado ningún artículo esta semana. La semana que viene podéis esperar varios que tengo en el pipeline.

Sin más preámbulos, veamos qué hicieron los mercados esta semana.

Los índices tuvieron un rendimiento mixto esta semana. El Nasdaq subió un 1% mientras que el S&P 500 estuvo plano:

No creo que debamos darle demasiada importancia a lo que sucede en una semana, mes o semestre determinado, y menos aún en diciembre. Dos cosas ocurren en diciembre que probablemente hacen que los movimientos del mercado sean aún más “ruidosos” de lo habitual. La primera es que el volumen de negociación tiende a disminuir debido a la temporada navideña. Cada año es único, pero salvo eventos significativos en diciembre, tiende a ser el mes de menor volumen de todo el año (más aún a medida que nos acercamos a Navidad).

La segunda cosa a considerar es que típicamente hay lo que se denomina tax loss harvesting a medida que se acerca el final del año. Los inversores/especuladores cierran las posiciones que tienen en rojo, con dos objetivos en mente. Primero, aprovechar el beneficio fiscal que uno obtiene al vender una posición en pérdidas, y segundo, mejorar de alguna manera la apariencia de la cartera a medida que finalizan el cuarto trimestre y el año (a esto se le llama lavado de imagen de cartera o window dressing). Ten en cuenta que, en muchos casos, los inversores vuelven a comprar sus acciones en cuanto empieza el nuevo año. Todo esto parece lógico, pero ¿hay alguna evidencia de que realmente ocurra? Veamos.

La primera es probablemente una observación anecdótica, pero las acciones que han caído durante el año tienden a permanecer débiles (o pueden estar incluso más débiles) a medida que el año llega a su fin. En algunos casos, estas acciones pueden bajar sin recibir ninguna noticia relevante durante meses. La segunda razón, también anecdótica, es que podemos ver a mucha gente abiertamente admitiendo que están vendiendo posiciones para aprovecharse del tax loss harvesting (no creo que esto sea tan aplicable a los fondos donde el window dressing podría ser la consideración principal). Hay varios estudios que muestran que los volúmenes de negociación de acciones que están en rojo son "anormalmente altos en diciembre y anormalmente bajos en enero".

La tercera (y última) razón puede resumirse en el efecto enero o January effect. El efecto enero establece que los retornos de enero tienden a ser más altos que los del resto de meses del año. Más específicamente, algunos estudios "demuestran" (siempre vale la pena tomar esto con una dosis saludable de escepticismo) que las acciones de pequeña y mediana capitalización tienden a tener un rendimiento significativamente mejor en enero si les fue mal el año anterior (lo que apoya de alguna manera la hipótesis del tax loss harvesting).

Dudo mucho que todo lo que acabo de discutir sea muy aplicable a las empresas de gran y mega capitalización, pero definitivamente podría ser cierto para las empresas más pequeñas o aquellas que tienen poca liquidez. Ten en cuenta que la combinación "más letal" es: pequeña capitalización/poca liquidez y mal rendimiento durante el año. La baja flotación/volumen significa que no se necesita mucha presión de venta para ver grandes oscilaciones en el precio de las acciones, y el mal rendimiento seguramente la convierte en una candidata para el tax loss harvesting. No es ideal, pero no es realmente relevante para cualquiera que invierta a largo plazo.

El mapa por industrias estuvo mixto esta semana:

El fear and greed index mejoró ligeramente y pasó a territorio neutral:

Esta semana añadí principalmente a dos de mis posiciones que creo que han sido arrastradas por narrativas equivocadas. La semana que viene probablemente añadiré significativamente a una posición que también está inmersa en una narrativa y que creo que está bastante barata. Actualmente representa el 5% de mi cartera, es una incorporación reciente y se ha vuelto aún más barata debido a los tipos de cambio: