Trump vs. Musk y Por Qué Es Tan Difícil la Industria Retail

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Ambos índices volvieron a subir esta semana, a pesar de la alta volatilidad. Cuando comencé Invirtiendo en Calidad, asumí el compromiso de publicar un artículo semanal con actualizaciones y noticias, pero mi miedo era quedarme sin temas de los que hablar. Aunque esto ha sucedido de vez en cuando, debo decir que el Gobierno de Trump me está poniendo las cosas fáciles. En el comentario del mercado también explico por qué el sector retail es tan difícil.

Sin más preámbulos, vamos a ello.

El nuevo episodio del podcast

Esta semana he publicado un nuevo podcast en inglés titulado: “Cómo JAPÓN se volvió INVISIBLE sin perder su DOMINIO con Ulrike Schaede.” Hablamos de la transformación empresarial de Japón y de cómo el país ha logrado seguir siendo pieza clave en las cadenas de suministro globales a pesar de haber desaparecido de la vista del consumidor final.

Puedes escuchar el episodio en Spotify / Apple Podcasts:

O verlo en YouTube:

Artículos para la semana que viene

No he publicado ningún artículo esta semana. El motivo fue que he seguido trabajando en mi análisis detallado de Trupanion, que espero publicar el jueves. Dejo aquí un adelanto…

Una parte del análisis será gratuita, pero la mayoría se publicará en exclusiva para los suscriptores de pago:

Breve comentario del mercado

Fue otra semana volátil en el mercado. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq sufrieron una caída importante el jueves, pero acabaron recuperándose y terminaron en positivo:

Probablemente lo más destacado de la semana fue la "batalla" entre Trump y Elon Musk (aunque parezca mentira, son dos personas adultas). Elon se ha esforzado estas últimas semanas para distanciarse del gobierno de Trump, y aunque al principio todo parecía apuntar a una despedida amistosa, las cosas no parecen haber terminado bien. Elon acusó a Trump de ser un pedófilo, mientras que Trump amenazó a Elon con cancelar todos sus contratos gubernamentales. Lo más gracioso de todo esto (si es que hay algo gracioso en ver a dos adultos con tanto poder comportándose como niños) es que todo ocurrió en redes sociales. De cualquier manera, como era de esperar, las acciones de Tesla cayeron un 14% el día que se produjo esta batalla, y al ser Tesla una de las empresas cotizadas más grandes, los índices también se vieron afectados:

Aunque esta puede ser una opinión controvertida, y a pesar de que creo que Elon es un outsider y probablemente un genio, es el tipo de CEO con el que me cuesta invertir. Invertir ya es complejo de por sí, y no saber qué te puedes esperar de la persona que dirige el negocio en el que uno invierte complica aún más el proceso. Esta es evidentemente una opinión personal, y cada uno debe poner su dinero donde se sienta cómodo (conozco a muchos inversores que tienen plena confianza en Elon Musk, sin importar lo que haga fuera de Tesla). Yo personalmente valoro la estabilidad y el enfoque, y no creo que conseguiría ninguna de estas dos cosas dándole mi dinero a Elon. Esto no significa que Tesla no pueda funcionar estupendamente bien como inversión (esto es lo que me gusta de invertir: hay muchas carteras que pueden generar retornos satisfactorios).

Otro sector en el que me cuesta invertir es el sector retail. ¿Por qué? La respuesta corta es que tengo cicatrices recientes (es decir, he perdido dinero recientemente invirtiendo en este sector). La respuesta larga es que creo que la industria, en la mayoría de los casos, no es el lugar idóneo para generar valor a largo plazo (es decir, no creo que la durabilidad sea la característica que define al sector). Esto, por supuesto, no significa que no haya excepciones, pero estas excepciones no cambian la conclusión: en promedio, es difícil generar valor de forma consistente en el sector retail. De hecho, esto es algo que comenté con François Rochon cuando le entrevisté:

La pregunta aquí es: ¿por qué? La respuesta la podemos encontrar en las fuerzas del capitalismo. El sector retail suele contar con bajas barreras de entrada, y su éxito depende en gran medida de las preferencias de los consumidores. Si la historia ha demostrado algo, es que las preferencias de los consumidores pueden cambiar rápidamente, y en ausencia de barreras de entrada, esto significa que siempre existe la oportunidad de que surja un competidor o una nueva tendencia. Lo que suele impulsar los retornos superiores en el sector retail es una combinación de una marca fuerte y una ejecución excelente.

La marca puede ser una ventaja competitiva, pero creo que esta ventaja competitiva era mucho más defendible cuando solo las marcas más grandes podían permitirse el marketing masivo. No olvidemos que, antes de la llegada de las redes sociales, solo las grandes empresas tenían los recursos para invertir en marketing, que se hacía principalmente a través de la televisión. Hemos vivido un cambio de paradigma en la última década, en el que cualquier empresa puede promocionar sus productos en redes sociales con presupuestos reducidos, y si se hace bien, estas campañas pueden volverse virales.

En cuanto al segundo punto (la ejecución), diría que es una ventaja competitiva no duradera, porque depende principalmente de un equipo directivo que va y viene. Dicho todo esto, sí creo que hay dos espacios dentro del sector retail donde se puede generar valor a largo plazo:

1. Aquellos donde la escala es una barrera de entrada (principalmente aplicable al comercio retail no discrecional), idealmente cuando los beneficios de dicha escala se comparten con el consumidor (modelo de Amazon y Costco).

2. El verdadero lujo (Hermès, Ferrari…).

En el primer caso, las barreras son significativamente mayores que para la empresa promedio. En el segundo caso, la marca no es una cuestión de acceso a los canales de distribución de marketing, sino algo que se ha construido a lo largo de cientos de años. Fuera de estos supuestos, me cuesta creer que se puede generar valor de manera duradera y sostenible en el sector retail. La realidad es que hay mucho potencial de recompensa en el sector: un modelo bien ejecutado puede escalar rápidamente y de manera rentable. A esto debemos añadir que es un sector muy "accesible", ya que muchos inversores se sienten más seguros invirtiendo en algo que conocen y comprenden. Sin embargo, creo que al final todo se reduce a la paradoja del pavo:

Siempre me suelo acordar de esta cita de David Giroux, que creo que es muy aplicable a la paradoja del pavo (es probable que la cita no sea exáctamente igual de lo que aquí comparto):

El mapa por industrias estuvo muy verde esta semana, con la excepción de Tesla:

El fear and greed index se mantuvo en territorio de avaricia:

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