¿Una nueva estructura de mercado? (NDLS#101)

Como es habitual, comparto el episodio de +FlowKCash que publicamos esta semana. En esta ocasión contestamos las preguntas de nuestros suscriptores.

Puedes escucharlo en Youtube:

O Spotify e IVOOX.

La semana que viene tendremos un episodio muy especial por partida doble. Será un especial de una compañía y también nos acompañará un invitado especial.

Nos vemos dentro!

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Ambos índices subieron esta semana, mientras los inversores siguen indecisos sobre si 2026 es un año para estar largos en semiconductores/IA, o si es un año en el que se verán beneficiados aquellos sectores que no funcionaron el año pasado (¡el tiempo dirá!). Comparto algunos comentarios sobre los mercados actuales en el breve comentario de mercado.

Esta semana he publicado un artículo: la carta anual de 2025. Fue un año extraño, pero creo que tanto Invirtiendo en Calidad como mi cartera están hoy posicionadas para un gran 2026. En la carta hago un repaso a varios temas como…

2026 ha comenzado de manera espectacular, pero, por supuesto, varios días no son indicativos sobre cómo se desarrollará el año (y si lo fuesen, un año seguiría siendo irrelevante). Repasaré este tema con mayor detalle en la próxima sección.

Ambos índices subieron esta semana, con los inversores aún indecisos sobre si la IA va a ser el tema de este año o si tal vez es un año para que brillen aquellos sectores que llevan algunos años quedándose rezagados:

Fue un comienzo de año interesante. Los mercados (y muchas acciones, que no es lo mismo a juzgar por lo concentrados que están hoy los mercados) tuvieron un gran comienzo. Debo decir que me sorprendió mucho ver a tanta gente publicar capturas de pantalla con sus retornos YTD (year to date) de 2026 después de ¡4 días! Invertir es un maratón, no un sprint, pero es innegable que muchas personas intentan correr a su máxima velocidad en todo momento (en ocasiones haciendo uso de apalancamiento y derivados). No estoy, por cierto, diciendo que esto sea malo. Hay muchas maneras de hacer dinero en los mercados financieros.

Hay una frase famosa en el mundo del fútbol que dice así: 90 minuti en el Bernabeu son molto longo. Los aficionados del fútbol (y del Real Madrid) sabréis que esta frase fue acuñada por Juanito, una leyenda del Real Madrid que decidió acuñarla tras remontar al Inter de Milán en el Bernabéu. Creo que la frase es muy aplicable al mundo de la inversión, y es especialmente aplicable cuando empezamos a irnos hacia los extremos emocionales: ¡un año en Wall Street es muy largo!

Si los últimos años han demostrado algo, es que el mercado puede bajar los pies de cualquier inversor a la tierra (o, por el contrario, subirlos al cielo) bastante rápido. Las narrativas parecen ser el único motor de los retornos a corto y medio plazo (a largo plazo, son los fundamentales) y estas narrativas, lejos de basarse en la convicción y el análisis profundo, están basadas habitualmente en la falsa ilusión y el momentum (lo cual tampoco es sorprendente considerando que los mercados son máquinas de descontar el futuro). En 2025 pudimos experimentar la rapidez con la que empresas de cientos de miles de millones de dólares como Alphabet o ASML pasaron del lado equivocado de la narrativa al lado "correcto" de la narrativa, ¡a pesar de que sus fundamentales no cambiaron ni un ápice! Esto, por cierto, no es una "queja", sino más bien la admisión de que los mercados podrían haber cambiado (y que, como inversores a largo plazo, deberíamos ser conscientes y adaptarnos). Lo que antes estaba impulsado por los fundamentales ahora está impulsado por el momentum y los flujos. El momentum y los flujos no son nuevos, pero parece que están teniendo un impacto desproporcionado en los últimos años.

¿Deberían los inversores adaptarse cambiando su estilo de inversión? La respuesta rápida es "no", porque los fundamentales terminan importando tarde o temprano, pero no le hace daño a nadie ser consciente de cómo han cambiado los mercados. El objetivo debería ser intentar hacer que esta nueva estructura de mercado se convierta en un viento de cola en lugar de un viento en contra. Un vistazo rápido al rendimiento diario en los diferentes segmentos del mercado debería ayudarnos a comprender que los precios de las acciones a corto plazo están impulsados por todo menos por los fundamentales. 2025 fue un año en el que la tecnología (entendida como IA y semiconductores) subió casi en todo momento y casi todo lo demás estuvo débil. Ya hemos tenido un día este año en el que ha sido exactamente lo contrario (¿señales de lo que está por venir? ya veremos):

¿Cómo se relacionan ambas cosas? Quiero decir, ¿por qué debería disminuir el "valor intrínseco" de una acción del sector salud cuando aumenta el "valor intrínseco" de Nvidia? Obviamente, esta es una pregunta retórica porque no creo que estén relacionadas, pero podría haber un algoritmo que haya “aprendido” que un buen rendimiento de Nvidia es malo para el sector salud. Si este algoritmo intenta comprar "lo que está subiendo" (momentum), entonces es lógico pensar que vendería "lo que está bajando o no funciona". Dile a alguien que una subida en el precio de las acciones de Nvidia es una mala noticia para Stevanato y podrían llamarte estúpido. Si bien estaría de acuerdo con su categorización, parece difícil negar que así es como funcionan las cosas hoy en día en el mercado. ¿Significa esto que Nvidia y Stevanato no pueden hacerlo bien a largo plazo de manera simultánea? En absoluto, pero debería ayudar a contextualizar los movimientos a corto plazo y tal vez a no obsesionarse demasiado con ellos.

El mapa por sectores estuvo mixto esta semana, aunque estuvo predominantemente verde:

El fear and greed index se mantuvo en territorio neutral esta semana, lo cual es extraño considerando que ya he visto al menos 20 o 30 cuentas compartiendo rendimientos YTD en enero: