Vuelta a la Programación Habitual (NDLS#114)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Los mercados volvieron a su programación habitual esta semana (explicaré qué quiero decir con esto en el breve comentario del mercado). El conflicto en Irán parece estar llegando a su fin y los mercados lo están disfrutando. En la sección de noticias específicas de la compañías de mi cartera comparto noticias sobre tres empresas de la cartera, noticias que tienen que ver con los siguientes temas:

Sin más dilación, vamos con ello.

He publicado un artículo esta semana, la primera edición de una nueva serie de Invirtiendo en Calidad: En el Radar. Recomiendo leer ese artículo para entender de qué trata la nueva serie, pero, en resumen, el objetivo es compartir tres compañías interesantes cada dos semanas, explicando lo que me interesó de ellas y por qué podrían potencialmente entrar en la cartera (o no) después de un análisis más detallado. El “En El Radar” de esta semana trae:

Debo decir que la tercera compañía me ha llevado a otra compañía que podría acabar trayendo en la segunda edición de “En El Radar”

¡Más y mejor en dos semanas!

En el NDLS de la semana pasada, escribí que Irán y Trump (o mejor dicho: Estados Unidos) habían insinuado que estaban negociando para poner fin al conflicto en Oriente Medio. Esta semana tuvimos mas noticias (también buenas) sobre este tema: se anunció un alto el fuego (que aparentemente no ha sido respetado ni por Israel ni por Irán). Los mercados reaccionaron positivamente a esta corriente continua de buenas noticias (aunque no siempre es tan fácil):

Muchos argumentan que incluso si el conflicto acaba hoy (lo que no parece ser el caso siendo honesto), habrá repercusiones a medio y largo plazo para la economía global. El argumento es el siguiente: mucha infraestructura energética ha sido destruida y todavía no sabemos qué papel jugará Irán sobre el Estrecho de Hormuz. Si bien estoy de acuerdo con este argumento, también es cierto que los mercados tienden a recuperarse no cuando estamos fuera de peligro, sino cuando las cosas comienzan a mejorar incrementalmente (lo que sin duda parece ser el caso aquí).

Con el conflicto ahora en el "espejo retrovisor", los mercados volvieron a su programación habitual: comprar todo lo que tenga que ver con la IA y vender casi todo lo demás. El software probablemente merece una mención especial. La industria había tenido un conflicto bastante pacífico ya que el mercado se había olvidado momentáneamente de la IA, pero las cosas volvieron a la "normalidad" esta semana. El IGV (ETF de software) cayó considerablemente, mientras que el SOXX (ETF de semiconductores) hizo lo contrario. ¿Cual es la conclusión? Los inversores continúan comprando IA y vendiendo todo lo que esté “al otro lado” de la IA:

Dos creencias pueden ser sostenidas simultáneamente en el debate software/IA. Primero, que la IA va a acabar completamente con muchos negocios de software. Segundo, que la IA no va a acabar con TODOS los negocios de software y muchos incluso se beneficiarán de la IA. Dado que el mercado cree que la IA si acabará con todos los negocios de software, es probable que se generen oportunidades buenas durante este periodo (poseo dos negocios de software que, evidentemente, creo que pertenecen al segundo grupo).

Ahora bien, dicho todo esto, también debo decir que hay argumentos "alcistas" que deberíamos coger con pinzas y que no ayudan a la causa. El primero es que la IA ayudará a crear mucho más software a un coste menor y que, por lo tanto, la industria del software prosperará. Creo que el principal fallo de esta línea argumental es que ignora por completo el entorno competitivo... ¿podrán los negocios de software generar retornos similares a los del pasado en un entorno de mercado así? Creo que aquí es donde debería estar toda la atención y no estoy necesariamente afirmando que la respuesta sea un "no".

El momentum (nos guste o no) es un factor relevante en los mercados, y es bastante fácil saber dónde reside actualmente el momentum (pista: no está en el software). Aunque estar en el lado equivocado del momentum no es lo idóneo, debo decir que las cosas pueden cambiar bastante rápido y uno puede encontrarse en el lado “correcto” del momentum cuando menos lo espera. Veremos qué acaba pasando, pero algunos (no todos) los negocios de software sí parecen estar bastante baratos. Otros están asombrosamente caros después de la caída significativa, lo que me hace pensar: "¿qué demonios estaba pensando el mercado aquí?"

El mapa por industrias fue coherente con lo que acabo de comentar, casi todo lo que "olía" a software cayó esta semana:

El desarrollo de la industria de la salud sigue siendo interesante: a pesar de ser aparentemente un beneficiario de la IA (en la mayoría de los casos) y de que los ingresos se siguen acelerando, sigue quedándose atrás.

El índice de miedo y codicia mejoró notablemente con la "resolución" del conflicto: