Una nueva posición, Resultados de las Mag 5, Las Ventas de Adobe, y Narrativas defectuosas (NDLS#117)

Antes de comenzar el NDLS de hoy, me gustaría compartir el último episodio de +FlowKCash. Hablamos principalmente de ASTS, una compañía que mucha gente lleva en cartera. El objetivo es entender la tesis de inversión y si tiene sentido.

Puedes verlo en Youtube:

O escucharlo en Spotify/IVOOX.

Sin más dilación, vamos con el NDLS de hoy.

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Fue una semana interesante en el mercado ya que las 5 Magníficas (MSFT, GOOG, META, AMZN y AAPL) presentaron resultados en el lapso de 2 días. Podemos separar los resultados de estas empresas en dos grupos diferenciados, pero me imagino que mucha gente esperaba una semana mucho más volátil de la que tuvimos. Los mercados siguen cotizando en máximos históricos y la música sigue sonando (veremos por cuanto tiempo).

Esta semana he publicado dos artículos, ambos análisis de resultados. El primero fue sobre el primer trimestre de Texas Instruments. La compañía presentó resultados sobresalientes (a pesar de los pronósticos de muchos "expertos" en semiconductores) y alcanzó nuevos máximos históricos. Ha sido un camino “difícil,” pero las acciones finalmente han acabado respondiendo.

El segundo artículo de la semana fue el análisis de los resultados de Amazon. La compañía presentó nuevamente una aceleración significativa, pero esta vez la aceleración no se limitó a AWS. Hay motivos para creer que la IA está impactando positivamente a todos y cada uno de los negocios operativos de Amazon, a lo que debemos añadir una nueva fuente de ingresos que será “activada” a lo largo de este año.

Sin más preámbulos, veamos qué hicieron los mercados esta semana.

Ambos índices subieron nuevamente esta semana (¿sorprendido? ja):

Fue una semana bastante relevante para los mercados. Las 5 Magníficas presentaron resultados: Microsoft, Google, Meta, Amazon y Apple. Mucha gente pensaba que esta semana sería “crucial” para los mercados, pero la realidad es que fue una semana bastante tranquila teniendo todo en cuenta. Microsoft, Google, Meta y Amazon presentaron resultados algo "similares" en el sentido de que todas siguen invirtiendo mucho Capex en IA y planean seguir haciéndolo en los próximos años. Muchas de estas empresas afirman que la IA es "una revolución como ninguna otra" y que este Capex es dinero bien gastado/invertido. Si bien esto es algo que solo sabremos a toro pasado, no creo que todo el escepticismo de los inversores en torno a este Capex esté fuera de lugar.

Apple, por otro lado, presentó resultados en línea con lo que todos esperaban de ellos (en tema de Capex, quiero decir): muy poco Capex y fuertes retornos de capital a los accionistas. Las estrategias de Apple y el resto de las 5 Magníficas son sorprendentemente diferentes, pero es innegable que Apple posee una gran parte del hardware a través del cual se distribuye la IA. Tim Cook afirmó que el Mac Mini ha visto demanda incremental gracias a la IA y creo que Apple está subiendo los precios (quizás impulsado por una mayor demanda y por costes más elevados de los chips de memoria). Por lo tanto, Apple no se está gastando el Capex, pero se está beneficiando "claramente" de la IA. ¿Quién tendrá razón a largo plazo, Apple o el resto de las 5 Magníficas? Creo que esta pregunta es un poco engañosa ya que ambas pueden tener razón al poseer diferentes partes de la cadena de valor. Veremos.

Aunque esta semana fue importante para los mercados en general, las semanas realmente importantes para mi cartera son las próximas dos (especialmente la que empieza mañana). Alrededor del 40% de mi cartera presenta resultados la semana que viene y debo decir que tengo ganas (¡esto podría envejecer mal!). Creo que mis dos principales posiciones pondrán sus respectivas narrativas a descansar (con suerte), aunque debo decir que, para mi posición principal, ya hay bastantes señales que apuntan a una narrativa defectuosa (más sobre esto en la sección de noticias específicas).

En otros temas, el CEO de Adobe, Shantanu Narayen, vendió alrededor de $18 millones de dólares en acciones esta semana:

Hace un par de semanas, publiqué lo siguiente en X:

No quiero ser demasiado crítico con Adobe (ya que ya no está en cartera y cualquier comentario podría parecer oportunista), pero esto es precisamente lo que comento en este post. Pueden ser grandes noticias que el equipo directivo de Adobe esté recomprando acciones a valoraciones históricamente bajas (solo lo sabremos a toro pasado), pero una señal mucho más fuerte de confianza del equipo directivo sería si los insiders también pusieran su dinero (no el tuyo) tras sus palabras. La realidad es que Adobe no ha visto una sola compra interna en el último año y que el CEO acaba de presentar una solicitud para vender $18 millones de dólares en acciones a valoraciones históricamente mínimas (además del hecho de que se fue sin sucesión, algo que ya de por sí es extraño). En mi artículo más reciente sobre Amazon, compartí dos citas interesantes que encontré en la call de Meta y Amazon que "impactan" a Adobe. Hay material tanto para los alcistas como para los bajistas:

El software tuvo un día relativamente bueno el viernes tras los (aparentemente buenos) resultados de Atlassian. Las acciones subieron casi un 30% y el IGV subió un 3%. ¿Invalida esto el hecho de que Adobe pueda estar en "problemas" debido a la IA? No, la realidad es que, dentro del software, habrá empresas que prosperen gracias a la IA y otras que desaparezcan (y no estoy diciendo que Adobe pertenecerá necesariamente a este último grupo). Lo que sí creo que prueban las reacciones de muchas de estas acciones de SaaS es que el mercado no ha diferenciado entre ambos grupos y que probablemente haya oportunidades interesantes en el sector.

El mapa por industrias estuvo mixto esta semana, coherente con el hecho de que estamos en temporada de resultados:

El fear and greed index se mantuvo en territorio de codicia:

Hice dos movimientos esta semana. Primero, decidí recortar una de mis posiciones principales. La acción llegó al segundo puesto de mi cartera gracias a su gran rendimiento, y no me sentía cómodo con eso a la valoración actual. Peter Lynch diría que he "recortado las flores" para “regar las malas hierbas” y podría tener razón, pero creo que hay muchas oportunidades para desplegar este capital.

También inicié una nueva posición que espero mantener a largo plazo. El equipo directivo está muy alineado con los accionistas en esta empresa y tiene un historial que respalda su confianza en el modelo operativo: