Lo que el momentum da, el momentum lo quita (NDLS#140)

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Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Los mercados cayeron de manera significativa esta semana, impulsados por los “problemas” del trade de la IA. Esta semana fue un claro ejemplo de como el momentum puede ser una espada de doble filo.

Esta semana he publicado cuatro artículos. El primero fue un repaso de los no tan buenos resultados de Stevanato. El equipo directivo decidió arrancar la tirita de golpe con unas perspectivas bastante malas para 2027, y el mercado reaccionó en consecuencia.

El segundo artículo de la semana fue mi análisis de resultados de Tiendas 3B. La compañía volvió a presentar unos resultados increíbles y la acción subió en consecuencia. Hasta ahora, tener TBBB en cartera ha sido una sorpresa constante… de noticias positivas. Esperemos que siga.

El tercer artículo de la semana fue el esperado análisis de resultados del Q3 de Amazon. Aunque el objetivo del artículo es repasar los resultados del Q3 de la compañía, me centro en explicar por qué creo que los hyperscalers casi siempre salen victoriosos.

El cuarto y último artículo de la semana fue el análisis de resultados de Shift4. A pesar de la reacción inicial del mercado y del sentimiento en torno a la acción, explico por qué creo que los resultados no fueron tan malos (aunque evidentemente no fueron perfectos) y qué creo que tiene que cambiar para que la acción “funcione”.

Estoy trabajando en un análisis de resultados de Constellation/Topicus para la semana que viene, y probablemente también escriba sobre Sabre y sobre una de mis posiciones que he decidido no revelar (es top 3 de mi cartera ahora mismo).

Sin más dilación, veamos qué hicieron los mercados esta semana.

Ambos índices cayeron de manera considerable esta semana:

Si solo le echaste un vistazo a tu cartera el miércoles, probablemente pensaste que las elecciones de mitad de mandato (midterms) fueron una gran noticia (quizá lo son, solo el tiempo lo dirá). Los demócratas ganaron ambas cámaras del Congreso y varias carreras clave a gobernador, por lo que los mercados interpretaron las midterms como el fin de la incertidumbre política y quizá el principio del fin de la guerra en Irán (el petróleo cayó bastante). Si hay algo que el mercado odia, es la incertidumbre. Los inversores estaban tan entusiasmados que incluso el S&P 500 tuvo su mejor día en tres meses. El problema es que la “celebración” duró exactamente un día.

El jueves, el mercado empezó a descontar lo que la votación podría significar realmente para el despliegue de la infraestructura de IA. La subida de los precios de la electricidad ha acabado convirtiendo los centros de datos en un debate político. Algunos demócratas han pedido restricciones o directamente pausas en los nuevos proyectos, y el “problema” es que varias de esas victorias se han producido en estados clave para los centros de datos. Las acciones de semiconductores y de centros de datos sufrieron caídas violentas, con el Nasdaq cayendo más de un 5% (en un solo día, ojo) y confirmando su corrección (caída del 10%). Solo por poner esto en contexto… fue el peor día del índice desde el “Liberation Day” de abril de 2025. La narrativa cambió a la velocidad de la luz… OpenAI se comprometió a cubrir los costes energéticos de sus centros de datos en plena caída, y también hay rumores de que Anthropic podría estar planteándose retrasar su salida a bolsa (está por ver).

Ahora bien, creo que las midterms son solo una cara de la moneda. Las acciones de IA llevaban meses oscilando por la preocupación sobre lo caro que se ha vuelto financiar el despliegue y sobre si el crecimiento lo acabará justificando. Las midterms fueron solo la excusa, o quizá el detonante, pero la verdad es que mucha gente parecía tener en cartera los supuestos ganadores de la IA sin ninguna convicción real. Mucha gente (incluidos inversores profesionales) los tenían en cartera porque no hacían más que subir, no porque entendieran el negocio o tuvieran una opinión real sobre lo que valía (por supuesto, esto no aplica a todo el mundo). El problema es que este tipo de accionista vende en cuanto el gráfico se da la vuelta (es decir, son perseguidores del momentum), y luego el siguiente vende porque el primero lo hizo. La conclusión es que es bastante normal ver caídas tan fuertes una vez que las cosas empiezan a caer en este tipo de cosas y, sinceramente, este es probablemente el motivo por el que el momentum ha sido una fuerza tan potente en los últimos años.

Todo esto también tiene una cara “B” interesante. Las ventas forzadas/emocionales no entienden de fundamentales y ahí es donde suelen aparecer las mejores oportunidades para quienes han sido pacientes (ahora mismo estoy trabajando en una compañía que podría haber sufrido muchas ventas forzadas, y no es una empresa de IA). Aunque no todas las acciones de IA merecen recuperarse (algunas probablemente no lo harán), otras podrían convertirse en oportunidades muy atractivas. Veremos hacia dónde nos lleva todo esto.

El mapa por industrias fue mixto esta semana, con la debilidad concentrada en tecnología:

Fuente: Finviz

Curiosamente, el índice de miedo y codicia (Fear & Greed) mejoró a pesar de lo que hicieron los mercados esta semana:

Fuente: CNN