El Private Equity viene a por el SaaS (NDLS#131)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Los índices subieron esta semana en lo que podríamos considerar una semana relativamente tranquila (por fin). Hablo sobre la industria del software esta semana ya que hubo algunas noticias "relevantes" para toda la industria. También hubo algunas noticias interesantes específicas de empresas y también hice algunos movimientos en la cartera.

Sin más preámbulos, vamos con ello.

Esta semana he publicado tres artículos, todos ellos análisis de resultados. Me había confiado pensando que mi temporada de resultados había llegado finalmente a su fin, pero me acabo de dar cuenta de que dos posiciones presentan resultados la semana que viene.

El primer artículo de la semana fue el análisis de los resultados de la última incorporación a la cartera (los suscriptores de pago pueden leer el análisis detallado aquí). La empresa presentó resultados mejores de lo esperado y la acción subió de manera significativa, probablemente impulsada en parte por un short-squeeze. La acción eventualmente cedió una buena parte de estas ganancias a medida que el short-squeeze se desvanecía y decidí añadir a mi posición.

El segundo artículo de la semana fue el análisis de los resultados de Nintendo. La compañía presentó números aceptables, pero estos mejoran considerablemente una vez que uno profundiza y los entiende bien. Toco madera, pero la acción parece estar haciéndolo mejor últimamente y parece haber logrado romper su correlación con el trade de memoria.

El tercer y último artículo de la semana fue el análisis de los resultados de Constellation. De manera similar a Nintendo, Constellation presentó un trimestre "controvertido" en el que los titulares dejaron algunas dudas. Creo que hubo material tanto para los bajistas como para los alcistas, pero tal vez más para estos últimos (aunque debo decir que estoy sesgado).

Tiendas 3B (TBBB) también presentó resultados sobresalientes esta semana, con la acción disfrutando de una fuerte subida.

Estoy trabajando en un artículo que probablemente publicaré el lunes. Mientras tanto, puedes refrescar la tesis de inversión leyendo el análisis detallado. La acción ha subido considerablemente desde que lo publiqué, pero el crecimiento ha sido espectacular y, por lo tanto, no se ha vuelto necesariamente más cara (más sobre esto en el artículo del lunes).

Sin más preámbulos, veamos qué hicieron los mercados esta semana.

Ambos índices subieron esta semana, aunque el Nasdaq superó claramente al S&P 500:

Tuvimos una semana bastante tranquila... ¿quizás demasiado? Trump estuvo silencioso, no obtuvimos noticias incrementales desde Ormuz... no lo se Rick, parece sospechoso. Ahora bien, lo que sí tuvimos tras el cierre del mercado el viernes fue una gran cantidad de 13Fs alimentando el sesgo de confirmación de muchos inversores. Nunca dejará de sorprenderme cuánto se enfocan muchos inversores directa e indirectamente en los 13Fs. Estos pueden llegar a ser una buena fuente de ideas, pero eso es todo. Uno nunca sabe...

Aún así, mucha gente usa los 13Fs para ganar una falsa confianza en que han tomado la decisión correcta, lo cual me parece una idea terrible. He visto incluso a escritores de newsletters (estoy bastante seguro de que algunos incluso lo dicen en serio) afirmando que los "superinversores" están leyendo su contenido y copiando sus ideas. Si bien esto podría ser cierto en algunos casos, diría que definitivamente no es cierto el 99% de las veces. Puede ser buena idea silenciar la palabra “13F.”

En otras noticias relevantes... Silver Lake supuestamente está en conversaciones con Workday para realizar una de las mayores compras de la historia. Las acciones de Workday subieron casi un 20% ante la noticia y levantaron a toda la industria del software con ello. Uno podría pensar que estas noticias retratan que el software no vale $0, pero evidentemente al día siguiente el IGV (el ETF de software) cayó más de un 1% y la mayoría de las empresas de software perdieron lo que habían ganado el día anterior. ¿Vale mas/menos el software debido a las noticias de Silver Lake? Evidentemente no, pero podría ser una gran noticia para el sentimiento que los mercados privados estén encontrando atractivas a las empresas que cotizan en bolsa (es decir, parece haber lo que se denomina un famoso “margen de seguridad”). Lo interesante esta vez es que también está sucediendo al revés: los adquirentes en serie de software cotizados también están aprovechando que las valoraciones del software en los mercados privados están volviendo a la tierra (al fin):

Esta es una gran noticia para muchas empresas, especialmente para aquellas que no emiten acciones para adquirir a otras, ya que tendrían que emitir acciones a valoraciones deprimidas.

El mapa por industrias fue la definición de “mixto” esta semana:

El fear and greed index mejoró un poco y permaneció en territorio de codicia:

Hice algunos movimientos en la cartera esta semana. Vendí un tercio de una de mis posiciones principales (ya que añadí significativamente durante la caída de este año) y añadí a otras dos posiciones que creo que deberían generar retornos superiores al 15% durante los próximos años. He actualizado la herramienta de gestión de cartera (incluyendo las TIR esperadas de todas las empresas de la cartera). Esto significa que puedes ver la matriz actualizada en la herramienta (disponible si eres suscriptor de pago). Aquí tienes las transacciones: