Imprevisibilidad y un Downgrade (NDLS#70)

Los índices volvieron a subir esta semana y ya se encuentran cerca de máximos históricos. Esto nos deja dos lecciones que comento en el breve comentario de mercado. Hubo buenas y malas noticias esta semana; las malas llegaron después del cierre del mercado el viernes.

Sin más preámbulos, vamos a ello.

Artículos de las dos últimas semanas

He publicado 6 artículos durante las últimas dos semanas.

El primero fue mi análisis detallado de Medpace. Es un análisis exhaustivo con toda la información sobre la compañía.

El segundo artículo fue un análisis de resultados del Q1 de Zoetis. Entro en detalle en el tema de Librela.

El tercer artículo fue un análisis de resultados de Stevanato. La compañía presentó resultados mucho mejores de lo esperado en el Q1, pero no aumentó su guidance (lo que parece muy conservador).

El cuarto artículo fue un análisis de los resultados de Nintendo. Repaso los números del año fiscal 2025 pero profundizo más en el guidance, que es el tema relevante ahora mismo.

En el quinto artículo expliqué qué posición he vendido y por qué.

Por último, el sexto artículo de las dos últimas semanas fue sobre el Q1 de Constellation, su AGM (Annual General Meeting) y su valoración.

Breve comentario del mercado

El mercado volvió a subir con fuerza esta semana. El Nasdaq subió casi un 3%, mientras que el S&P 500 subió casi un 2%:

Ambos índices se encuentran ahora mismo apenas un 3% por debajo de máximos pese a todo lo ocurrido en los últimos meses:

Creo que podemos sacar dos buenas lecciones de lo que han hecho los mercados durante las últimas semanas. La primera es que la macroeconomía es completamente impredecible y, aunque aciertes, es casi imposible pronosticar la reacción del mercado. Es un caso similar al del periodo post-pandemia: a pesar de la pandemia, la inflación desenfrenada y los temores de desaceleración económica, los mercados alcanzaron máximos históricos contra el pronóstico de muchos. ¿Quién habría dicho que los mercados estarían cerca de máximos tras entrar EEUU en una guerra comercial contra el mundo? La respuesta es evidente cuando miramos el sentimiento de las últimas semanas: muy poca gente.

La segunda lección es que hay mucho charlatán en bolsa. ¿Cuánta gente llamó “tontos” (dicho suavemente) a los que compraban en los mínimos de abril? Mucha, y hasta ahora se han equivocado (pero no pedirán perdón ni admitirán su error). En la bolsa abundan quienes llevan tiempo esperando un apocalipsis financiero y, aunque no me cabe duda de que alguna vez acertarán, la cantidad de dinero que habrán dejado de ganar hasta que eso pase probablemente sea significativa. Estoy seguro de que tendremos un “apocalipsis” financiero en algún momento; el único problema es que no sé cuándo, y el coste de oportunidad de no estar invertido es considerable.

La semana vino con (en mi humilde opinión) una noticia excelente y una noticia no tan buena. La buena es que EE. UU. y China acordaron una “pausa” (o reducción) de los aranceles durante 90 días mientras negocian. La escalada de la guerra comercial parece haber terminado. La mala llegó el viernes tras el cierre: Moody’s rebajó la calificación crediticia de EE. UU. de AAA (la más alta) a AA, citando el aumento de la deuda como motivo del downgrade. No es el primer downgrade que recibe EE. UU. (hubo uno de S&P Global en 2011 y otro de Fitch en 2023), pero sí la primera de Moody’s. Los índices reaccionaron de manera negativa las dos primeras veces, aunque la única reacción significativa fue la de 2011, y aquel era un contexto macroeconómico completamente distinto al de hoy (crisis de deuda en Europa):

No tengo ni idea de qué pasará esta vez (los índices cayeron alrededor de un 1,3% cuando salió la noticia), pero el S&P 500 se ha revalorizado un 429% desde el 8 de agosto de 2011 y un 32% desde el 2 de agosto de 2023. Lo que parece obvio es que la deuda puede haberse encarecido un poco tanto para EE. UU. como para los negocios que emiten deuda en el país.

El mapa sectorial estuvo mayoritariamente verde esta semana, con pocas excepciones:

El fear and greed index está ahora cerca de codicia extrema:

Hace apenas un mes estaba en miedo extremo, lo que demuestra cómo las emociones mueven los precios de las acciones a corto plazo. El sentimiento puede cambiar de la noche a la mañana, pero se necesita mucho más tiempo para mover los fundamentales.

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