Las Hard Rules de Gestión de Cartera (NDLS#130)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Ambos índices subieron considerablemente esta semana, ayudados por una rebajada tensión en Oriente Medio y la mejora del sentimiento en torno a los semiconductores y las hyperscalers. Comparto unos pensamientos sobre esto en el comentario de mercado junto con lo que considero que son mis hard rules de gestión de cartera. También hay muchas noticias específicas sobre empresas de la cartera esta semana.

Sin más preámbulos, vamos a ello.

Esta semana he publicado 4 artículos, todos análisis de resultados. El primero fue un análisis de los resultados de Amazon en el que repaso el debate perenne que hay en torno a las hyperscalers: ¿será suficiente el ROIC del Capex de IA para justificar la inversión? Puedes leerlo aquí: “No se pueden vender las palas y dudar de los mineros.”

El segundo fue el Q2 de Stevanato: “La punta del iceberg.”. La empresa presentó resultados muy sólidos pero redujo su guidance reportado nuevamente debido a la venta de uno de sus segmentos. La call fue lo más interesante y relevante para inversores a largo plazo.

El tercer artículo de la semana fue el análisis de los resultados de Topicus. La compañía presentó resultados decentes a simple vista, pero son significativamente más sólidos cuando uno es capaz de leer entre líneas.

El cuarto artículo fue el análisis de los resultados de Shift4. La empresa presentó muy buenos resultados de su Q2 pero redujo el guidance y la acción cayó un 24% en dos días. Explico qué puede haber causado esta caída tan violenta.

Tras analizar muchas empresas, actualmente estoy analizando más a fondo 2, ambas creo que tienen potencial y son bastante desconocidas en la comunidad inversora (al menos no las he visto mencionadas en otros sitios). Esto evidentemente no las hace mejores, pero solo por dar un par de pinceladas….

Una de ellas parece estar barata debido a una narrativa que no creo que tenga sentido y todavía tengo que averiguar por qué la otra parece estar barata.

Voy a seguir analizando estas empresas y estoy bastante seguro de que una de las dos podría terminar en la cartera (tal vez ambas), pero todas las posibilidades están sobre la mesa en este momento.

Sin más dilación, veamos lo que hicieron los mercados esta semana.

Ambos índices subieron considerablemente esta semana:

Los índices se encuentran en máximos históricos mientras muchos siguen afirmando que estamos en una burbuja. Esto podría terminar siendo cierto, pero es innegable que los beneficios están creciendo más rápido de lo que muchos esperaban el año pasado. Ahora bien, debemos contextualizar el crecimiento de los beneficios. Por ejemplo, ha estado concentrado principalmente en torno a dos grupos de empresas y el mismo tema: hyperscalers y semis:

Esto es combustible para los bajistas, quienes pueden afirmar que el crecimiento de los beneficios está extremadamente concentrado en dos sectores relacionados con el mismo tema (IA), un tema que se encuentra en modo de exuberancia y que no es sostenible. Esta es una preocupación válida, lo que nos lleva al segundo punto: la durabilidad de los beneficios y los retornos. Aunque los beneficios están creciendo rápido, muchos afirman que el crecimiento no es sostenible. Estas preocupaciones vienen del punto de vista de que las hyperscalers (supuestamente) no generarán un ROIC aceptable sobre sus inversiones en IA, lo que eventualmente los llevará a recortes de capital que afectarán a toda la cadena de suministro de IA. Si bien esta es una preocupación válida, creo que las hyperscalers están calmando lenta pero constantemente estas preocupaciones y expliqué por qué en mi artículo más reciente sobre Amazon (donde también hablo del lado “bajista”).

Otra cosa que me vino a la mente esta semana (tras haber experimentado una temporada de resultados bastante volátil que de alguna manera me recordó esto) fue el tema de la diversificación. Publiqué lo siguiente en X:

Aunque la mayoría de las fortunas se han hecho a través de una concentración extrema, la realidad es que ese es un pequeño subconjunto de toda la población. Hay muchas más personas que han sido liquidadas o han quebrado debido a una concentración excesiva que aquellas que se han hecho ricas (evidentemente, solo oímos hablar de estas últimas). El objetivo de invertir es componer capital durante largos períodos (que es cuando el compounding se hace notar) y para hacer esto uno tiene que sobrevivir, y la forma de sobrevivir es a través de la diversificación, ¿por qué? Porque nos vamos a equivocar incluso en situaciones de alta convicción, así que mejor aceptarlo e intentar aislarse contra ello. Diría que mi gestión de cartera se ha pulido en los últimos años, lo que ha resultado en las siguientes “reglas estrictas” o hard rules:

Evidentemente, hay más cosas en las que pienso cuando pienso en la cartera, pero estas tres anteriores son bastante importantes.

El mapa por industrias estuvo bastante verde esta semana, ya que prácticamente todo subió:

El fear and greed index mejoró notablemente y saltó a territorio de codicia: